Quel concept se cache derrière l'exercice et l'assignation ?
Sommaire
Introduction
Avant de nous intéresser aux deux concepts principaux de cet article, qui sont l’exercice et l’assignation, rappelons ce qu’est le trading d’options. Quand on parle de trading d’options, on fait face à une composante essentielle et dynamique des marchés financiers mondiaux. Les options vous offrent une palette de stratégies sans limite, autre que votre imagination, que ce soit pour faire de la spéculation, couvrir un portefeuille ou de la volatilité par exemple.
Contrairement aux actions, ETF ou autre produit, les options sont des contrats établis entre un acheteur et un vendeur qui donnent à l’acheteur un droit, et uniquement un droit. Ce droit est celui d’acheter ou de vendre l’actif à un prix fixé à l’avance, appelé prix d’exercice, à ou avant une date spécifiée.
À l’inverse, le vendeur d’options lui aura une obligation, cette obligation est au cœur du concept d’exercice et d’assignation.
L'exercice et l'assignation, qu'est-ce que c'est ?
L’exercice et l’assignation sont deux concepts fondamentaux dans le trading d’options qui dictent la manière dont les droits et obligations contractuelles sont mis en œuvre.
Définitions de Base
- Le concept d'exercice : Exercer une option est l'action par laquelle vous, en tant qu'acheteur de l'option, mettez en œuvre votre droit d'acheter (pour une option d'achat call) ou de vendre (pour une option de vente put) l'actif sous-jacent au prix prédéfini (prix d'exercice). Cet acte est volontaire et peut être effectué à tout moment avant l'expiration de l'option dans le cas d'options de type américain, ou à la date d'expiration si les options sont de type européen, cela est détaillé dans les termes du contrat. L'exercice est donc une prérogative exclusive de l'acheteur de l'option.
- L'Assignation : Celle-ci fait référence à l'obligation du vendeur d'option de vendre (dans le cas d'une option d'achat exercée) ou d'acheter (dans le cas d'une option de vente exercée) l'actif sous-jacent au prix d'exercice défini entre les deux parties. L'assignation est généralement initiée par la chambre de compensation et se produit après l'exercice de l'option par l'acheteur. C'est le moment où les obligations contractuelles du vendeur deviennent effectives.
La distinction entre l’exercice et l’assignation réside dans le fait que l’exercice est un droit de l’acheteur, tandis que l’assignation est une obligation du vendeur. Lorsqu’un acheteur choisit d’exercer une option, il active délibérément le contrat d’option, cherchant à tirer parti d’une position de marché gagnante. En revanche, l’assignation pour le vendeur est un devoir résultant de la décision de l’acheteur d’exercer l’option, imposant au vendeur de compléter la transaction comme spécifiée dans le contrat. Contrat pour lequel le vendeur reçoit une prime. C’est exactement la même chose avec un contrat d’assurance : en échange de la prime que vous versez à votre assureur, celui-ci a l’obligation de vous indemniser dans les limites du contrat.
Comment se passe l'assignation sur indice ?
Afin d’illustrer nos propos nous allons utiliser l’exemple du S&P 500 (SPX). L’indice du S&P 500 est un calcul (une pondération) de 500 entreprises américaines. À l’inverse du marché d’actions où il y a la possibilité de réaliser la livraison lors de l’assignation, dans le cas d’un indice cela n’est pas possible. Alors, comment procéder ?
Tout d’abord, il faut rappeler que les options sur l’indice S&P 500 cotées au CBOE sont de type européen, de ce fait l’assignation ne peut avoir lieu qu’à la date d’expiration. Ces options européennes, contrairement à leurs homologues américaines, offrent la possibilité d’exercer le droit d’achat ou de vente uniquement à l’échéance.
Pour les options d’achat sur le S&P 500, cela signifie que l’acheteur peut acquérir l’indice à un prix prédéfini et à la date d’expiration. De même, avec une option de vente, l’acheteur peut vendre l’indice à un prix fixé à l’avance. Cependant, puisque le S&P 500 représente un indice plutôt qu’un actif, le règlement se fait en cash et non par transfert de l’actif du vendeur d’option vers l’acheteur.
Au moment de l’expiration de l’option, une comparaison est faite entre le prix d’exercice de l’option et le niveau de clôture de l’indice. Cette comparaison détermine si l’option est « in the money » (dans la monnaie) et donc profitable, ou « out of the money » (hors de la monnaie) et sans valeur.
Si l’option est « in the money », le détenteur va normalement faire valoir son droit et obtenir le paiement de la part du vendeur de l’option. C’est ce que l’on appelle le règlement en cash. À l’inverse, si l’option est « out of the money », elle expire sans valeur, et l’acheteur ne reçoit rien.
Contrairement aux options sur des actions spécifiques qui peuvent conduire à une livraison physique de l’actif, les options sur l’indice S&P 500 aboutissent exclusivement à un règlement en cash. Cette information est disponible dans les caractéristiques des produits, accessibles sur le site du CBOE, dans l’exemple de l’indice SPX
Quel est le rôle du broker ?
Le broker joue un rôle essentiel dans l’assignation et l’exercice des options. Le premier est celui d’intermédiaire de confiance entre l’acheteur, le vendeur et la chambre de compensation. Il va faciliter les échanges entre les différentes parties intéressées et veiller à l’exécution de la transaction en mettant à disposition les différents outils nécessaires (plateforme, logiciel, etc.). Il va par exemple gérer le processus d’exercice de l’option pour l’acheteur et notifier l’obligation d’assignation au vendeur, tout en veillant à la correcte gestion de la dimension financière et des marges nécessaires. Il ne faut pas oublier que l’exercice d’une option peut se faire à n’importe quel moment, le broker doit veiller à ce que, peu importe la cause, chaque partie puisse remplir ses obligations.
Comment un acheteur d'option exerce son droit ?
L’exercice d’une option est initié par l’acheteur qui souhaite concrétiser son droit d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent. Pour ce faire, il doit notifier son courtier de son intention d’exercer l’option. Cette notification peut être faite de différentes manières, mais de nos jours, elle se fait principalement via les plateformes ou en échangeant directement avec le courtier, ce qui va déclencher une série d’événements opérationnels culminant avec la transaction de l’actif sous-jacent au prix d’exercice.
Il est important de souligner que les acheteurs choisissent d’exercer leurs options lorsque cela est financièrement avantageux, c’est-à-dire, lorsque le prix de l’actif sous-jacent sur le marché diffère du prix d’exercice de l’option, de façon à générer un profit. Dans le cas contraire, l’acheteur peut choisir de revendre son option ou de la laisser expirer.
Exemples d'exercice
Exercice d'une Option d'Achat (Call)
Supposons que vous investissiez en achetant une option d’achat sur l’action AEY avec un prix d’exercice de 100$, valable jusqu’à fin décembre. Si, avant la fin décembre, le prix de l’action AEY s’élève à 120$ sur le marché, vous allez exercer votre option d’achat, ce qui va vous permettre d’acheter les actions à 100$ chacune, malgré leur valeur marchande de 120$. Vous pouvez ensuite choisir de vendre immédiatement vos actions sur le marché à 120$, réalisant un profit brut de 20$ par action.
Exercice d'une Option de Vente (Put)
Imaginons maintenant que vous déteniez une option de vente sur l’action AEY dont le prix d’exercice est de 80$, qui expire à la fin du mois de mars. Si le prix de l’action chute à 60$, vous allez faire valoir votre droit d’exercer l’option de vente, vous permettant de vendre les actions à 80$ chacune.
Comment fonctionne l'assignation ?
Comme nous l’avons vu précédemment, l’assignation en trading d’options est un concept qui se manifeste lorsque, en tant que vendeur d’option, vous êtes obligé de respecter les termes du contrat passé, soit en vendant, soit en achetant l’actif sous-jacent au prix d’exercice convenu. Cette procédure est le résultat direct de l’exercice de l’option par l’acheteur et représente l’autre côté de la médaille.
Définition
L’assignation survient lorsque l’acheteur d’une option décide d’exercer son droit d’acheter (pour les options d’achat call) ou de vendre (pour les options de vente put) l’actif sous-jacent. Pour vous en tant que vendeur de l’option, ceci se traduit par une obligation de livrer (dans le cas d’une option d’achat call) ou d’acquérir (dans le cas d’une option de vente put) l’actif sous-jacent au prix d’exercice, indépendamment du prix actuel du marché.
L'impact de l'assignation pour le vendeur de l'option
Quand vous êtes assigné, vous êtes obligé d’acquérir ou de livrer les actifs tels que les produits, contrats, actions, etc. Étant donné que l’assignation est demandée par l’acheteur, il le fera toujours dans le cas où il en tire profit. Pour vous en tant que vendeur, l’assignation est souvent perçue comme un risque, principalement dans le cas où elle entraîne des pertes.
Par exemple, si un vendeur est assigné sur une option d’achat alors que le prix du marché a augmenté, il va devoir vendre l’actif à l’acheteur à un prix inférieur à celui du marché, et cela va créer une perte. Inversement, être assigné sur une option de vente lorsque le prix de l’actif a chuté signifie acheter à un prix plus élevé que le marché, ce qui peut également entraîner une perte. Mais n’oubliez pas qu’en échange de ce droit qu’il possède et qu’il exerce maintenant, il vous a rémunéré via le paiement de la prime que vous avez perçue.
L’impact de l’assignation n’est pas quelque chose à négliger. Dans la majorité des cas, votre courtier déclenchera des appels de marge et des alertes dans le cas où vos positions peuvent présenter un risque. Cela peut aller jusqu’à la clôture de vos positions dans le cas où vos appels de marge ne seraient pas honorés. Vous retrouvez les détails de toutes ces procédures dans le contrat passé avec votre broker lors de l’ouverture de compte.
L’impact de l’assignation n’est pas quelque chose à négliger ; dans la majorité des cas, votre courtier déclenchera des appels de marge et des alertes si vos positions peuvent présenter un risque. Cela peut aller jusqu’à la clôture de vos positions dans le cas où vos appels de marge ne seraient pas honorés. Vous retrouverez les détails de toutes ces procédures dans le contrat passé avec votre broker lors de l’ouverture de compte.
Dans quelle condition l'assignation est-elle la plus probable ?
Bien que dans le cas du trading d’option américain, l’acheteur puisse à n’importe quel moment faire valoir son droit, il y a des scénarios dans lesquels cela a plus de chance de se réaliser :
- L'option est dans la Monnaie (ITM): Les options qui sont "dans la monnaie" (c'est-à-dire, avec un prix d'exercice qui est favorable par rapport au prix actuel du marché pour l'acheteur) sont plus susceptibles d'être exercées. Cela va augmenter le risque d'assignation pour le vendeur.
- À l'approche de l'échéance : À mesure que l'option se rapproche de sa date d'expiration (appelée aussi échéance), la probabilité d'exercice (et par conséquent d'assignation) augmente, particulièrement pour les options qui sont ou qui deviennent "dans la monnaie".
- Les annonces économiques : Les événements tels que les annonces de résultats d'entreprise ou les mouvements économiques par exemple peuvent influencer les décisions d'exercice des options.
Étude de cas
Premier scénario : Assignation précoce d'une option Call
Dans cet exemple, vous vendez une option d’achat sur l’action AEY, le prix d’exercice est de 50$. Dans ce scénario, vous anticipez le fait que le prix de l’action restera en dessous du seuil de 50$. Cependant, une annonce inattendue entraîne une hausse rapide de l’action à 60$. L’acheteur de l’option choisit d’exercer son droit d’achat, vous assignant bien avant l’expiration. Vous êtes donc obligé de livrer les actions au prix d’exercice de 50$, dans ce scénario vous subissez une perte.
Second scénario : Assignation d'une option put dans un marché en baisse
Dans ce second exemple, vous vendez une option put sur l’action AEY, cette fois-ci le prix d’exercice est de 40$. Cette fois, vous anticipez un maintien ou, dans l’idéal, une hausse de l’action. Au lieu de cela, le marché pivote et l’action chute à 30$. L’acheteur exerce son option vous assignant, vous devez donc acheter l’action à 40$, soit 10$ de plus que le prix du marché, cela entraînant une perte immédiate.
Comment gérer le risque d’assignation ?
L’assignation est le revers de la médaille de la prime d’option perçue mais ce risque peut s’appréhender et se gérer.
- Anticiper l'assignation : L’anticipation des conditions de marché ou des événements qui pourraient augmenter la probabilité d'une assignation est possible et nécessaire, essentiellement à l'approche de la date d'expiration. Une surveillance active et une analyse du marché peuvent aider à anticiper ces situations.
- Les stratégies de couverture : La couverture, comme la vente ou l'achat d'actions ou d'autres options pour compenser une position existante, peut aider à gérer le risque d'assignation. Par exemple, posséder l'actif sous-jacent que vous avez vendu via une option d'achat peut minimiser les pertes en cas d'assignation.
- Réévaluation régulière de la position : Les traders doivent régulièrement évaluer leurs positions ouvertes en options pour ajuster leurs stratégies en fonction de l'évolution des conditions de marché. Cela peut inclure la fermeture de positions pour réaliser des profits ou limiter les pertes avant une assignation potentielle.
- Anticipation : Le fait d’avoir des liquidités ou des actifs facilement disponibles pour répondre aux obligations d'assignation peut vous aider à gérer les conséquences d’une assignation.
Il faut garder à l’esprit que vous avez passé un contrat avec votre broker qui va surveiller vos marges et vos investissements, car ils ne doivent pas sortir des critères de risque établis par votre courtier. Celui-ci va généralement anticiper le risque d’assignation et, le cas échéant, prendre la main et clôturer les positions qu’il juge à risque.
Conclusion
À travers cet article, nous avons abordé deux points clés du trading d’options. Le premier est l’exercice, qui est l’action volontaire de l’acheteur pour activer son droit d’acheter ou vendre l’actif au prix fixé, appelé prix d’exercice. L’option est pratiquement toujours exercée dans le cas où il y a un profit à générer. À l’inverse, l’assignation confronte le vendeur à ses obligations contractuelles. Bien que l’assignation soit souvent perçue comme un risque, il ne faut pas oublier qu’en échange de ce risque, le vendeur reçoit une prime. Tout cela est possible grâce aux courtiers et aux chambres de compensation qui agissent comme intermédiaires dans le but de faciliter les transactions et s’assurer que les parties respectent leurs engagements.
La livraison de l’actif peut se faire en cash dans certains cas spécifiques. L’ensemble des caractéristiques des contrats d’option sont indiquées dans des fiches techniques mises à disposition par les différentes bourses.
Récapitulatif des points clés
- Définition de l'assignation : L'assignation survient lorsque l'acheteur d'une option exerce son droit, obligeant le vendeur à acheter ou à vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice convenu par les parties, indépendamment des conditions actuelles du marché.
- L'implication des parties : Pour le vendeur, l'assignation va entraîner des obligations qu'il doit honorer, ceci en échange de la prime perçue.
- Gérer les risques : Utiliser des stratégies de couverture, et procéder à une réévaluation régulière des positions, mais aussi l'anticipation de liquidités, sont essentiel pour minimiser les risques en cas d'assignation.
- Les conditions d'assignation : Comme nous l'avons vu, l'assignation est plus probable dans certaines conditions de marché, comme lorsque les options sont "dans la monnaie" ou à l'approche de la date d'expiration.
- L'exercice d'une option : L'exercice d'une option se produit lorsque l'acheteur de l'option décide d'utiliser son droit d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent au prix d'exercice qui a été convenu, quelle que soit la situation du marché actuel.
- Le règlement : Le règlement peut se faire en cash dans le cas du S&P 500 ou physique par la livraison des actifs dans le cas des actions, par exemple.
https://www.freepik.com/icon/agreement_5091688
https://www.freepik.com/free-vector/banking-industry-concept-illustration_42106526.htm#fromView=search&page=1&position=12&uuid=f664d972-b6fe-4d7c-8e8d-034142a4252c
https://www.cmegroup.com/fr/education/learn-about-trading/courses/introduction-to-options/learn-about-exercise-and-assignment.html
https://www.lynxbroker.fr/bourse/cours-bourse/options/guide-options/comment-trader-les-options/
https://www.interactivebrokers.co.uk/fr/trading/optionsExercise.php
Inscrivez vous à notre newsletter
Recevez nos articles et analyses directement dans votre boîte mail. Abonnez-vous dès maintenant à notre newsletter gratuite et ne manquez pas nos dernières actualités.
Découvrez également
Consultez nos articles pour en apprendre davantage sur le fonctionnement des options et sur notre approche unique à leur égard.
Explorez nos différentes approches en matière d’options, allant du classique ‘Iron Condor’ à nos structures les plus spécifiques.
Cette section centralise toutes nos études et analyses qui s’appuient principalement sur nos outils et indicateurs.
Vous débutez avec les options et vous ne savez pas par où commencer ? Cette section est faite pour vous !
Les articles, conseils, commentaires et opinions formulés sur Sigmas7 n’ont pas pour vocation de constituer des conseils en investissement au sens des articles L. 321-1 et D. 321-1 du Code Monétaire et Financier ou des contrats financiers énumérés à l’article 314-31-1 du RGAMF et à l’article L. 533-12-7 du code monétaire et financier. En outre, ils ne peuvent remplacer un conseil personnalisé prodigué par une personne habilitée à la suite d’une étude approfondie des besoins de son client. Sigmas7 n’est en aucun cas une offre de conseil en investissement ni une incitation quelconque à acheter ou vendre des instruments financiers. À toutes fins utiles, nous rappelons à nos lecteurs que les performances passées ne préjugent pas des performances futures et que l’investissement comporte un risque de perte en capital.
