Qu'est-ce que le VIX ?
Sommaire
Introduction
Le VIX, souvent étiqueté comme l’indice de la peur, est un reflet de l’anticipation du marché sur la volatilité à venir. Mais qu’est-ce que le VIX exactement ? Comment est-il calculé et comment peut-on l’interpréter ?
Historique du VIX
De 1986 à 2020, le VIX a dépassé la barre des 40 seulement huit fois, chaque pic correspondant à des périodes de crises financières majeures ou d’événements mondiaux troublants. Parmi les points saillants, notons :
- Octobre 1987: Le VIX atteint un sommet historique de 150 lors du krach boursier d'octobre 1987.
- Octobre 1998: Un pic à 60 est observé pendant la crise financière russe.
- Septembre 2001: Le VIX grimpe à 58 suite aux attentats du 11 septembre.
- Septembre 2008: La crise des subprimes propulse le VIX à 59 en octobre.
- Février 2018 et Mars 2020: Plus récemment, le VIX a atteint 50 et 82 respectivement, reflétant l'agitation du marché due aux tensions commerciales et à la pandémie de COVID-19.
Les fortes fluctuations de l’indice VIX représentent l’anxiété du marché ainsi que les périodes d’incertitude. Une hausse du VIX traduit clairement un état de tension sur les marchés financiers.
Qu'est-ce que le VIX ?
La volatilité d’un actif est perçue comme un indicateur de l’incertitude et de l’anxiété du marché. C’est pour cette raison que le VIX est surnommé l’indice de la peur. Il est calculé à partir des prix des options d’achat (call) et de vente (put) sur l’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), qui reflète la performance du marché boursier américain.
Le VIX a tendance à augmenter lorsque l’incertitude et la peur dominent le marché. Un niveau élevé du VIX signale une anticipation de volatilité, tandis qu’un VIX faible suggère une période de stabilité. Par exemple, lors de la chute des marchés en mars 2020, provoquée par la pandémie de COVID-19, le VIX a atteint un pic de 82, marquant une période de haute volatilité.
Le VIX vous offre un aperçu des fluctuations futures du marché, sans prévoir la direction, mais plutôt l’amplitude des mouvements à venir. Certains actifs peuvent présenter une corrélation négative avec la volatilité. De plus, le VIX sert également à évaluer le risque sur le marché : une augmentation du VIX incite à la prudence, tandis qu’une baisse pourrait encourager une stratégie plus offensive.
Concernant le trading de la volatilité, bien que le VIX lui-même ne soit pas négociable, des produits dérivés tels que les options, les ETF et les contrats à terme basés sur le VIX vous permettent de spéculer sur la volatilité.
Comment le VIX est-il calculé ?
Le calcul du VIX peut sembler complexe à première vue, mais il devient plus accessible une fois décomposé en étapes. Le VIX est déterminé à partir d’une série d’options sur l’indice S&P 500, et la formule évalue la variance prévue de cet indice sur une période de 30 jours.
1. Sélection des Options :
Le VIX utilise les prix des options d’achat et de vente du S&P 500. Les options sélectionnées ont des dates d’expiration entre 23 et 37 jours dans le futur. Cette plage spécifique assure que le VIX reflète une interpolation stable de la volatilité anticipée sur 30 jours.
2. Calcul de la Variance :
Pour chaque option sélectionnée, la contribution à la variance totale est calculée. La somme de ces contributions donne la variance totale pour un ensemble d’options.
3. Interpolation :
- Le VIX calcule la variance pour deux ensembles d’options avec des expirations différentes, puis fait une interpolation pour obtenir une variance sur 30 jours.
4. Calcul Final du VIX :
La racine carrée de la variance interpolée est prise, puis multipliée par 100 pour obtenir la valeur finale du VIX.
Supposons que nous disposions de deux séries d’options : la première avec 25 jours restants jusqu’à expiration et la seconde avec 35 jours. Si la variance calculée pour la première série est de 0,04 et pour la seconde de 0,05, une interpolation linéaire pour un horizon de 30 jours donnerait une variance estimée de 0,045. La valeur du VIX serait alors la racine carrée de 0,045, multipliée par 100, aboutissant à environ 21,21.
Formule du VIX :
La formule du VIX est assez complexe, mais en voici une version :
- est le temps jusqu’à l’expiration.
- est le niveau futur de l’indice S&P 500 obtenu à partir des prix des options.
- est le prix d’exercice de l’option i-ème.
- est la moyenne entre les prix d’exercice immédiatement au-dessus et en dessous de .
- est le taux d’intérêt sans risque.
- est le point médian de l’écart entre les offres pour chaque option avec le prix d’exercice .
Cette formule donne la variance pour un ensemble d’options, et le processus est répété pour deux ensembles d’options, puis interpolé pour obtenir la variance sur 30 jours.
Interprétation du VIX
Un VIX élevé indique généralement une forte volatilité, reflétant une période de nervosité ou de peur sur le marché. Par exemple, lors de la crise financière de 2008, le VIX a atteint 59 ! À l’inverse, un VIX faible signale souvent une période de complaisance ou de calme relatif. Par exemple, durant des phases de croissance soutenue du marché, le VIX peut descendre en dessous de 15.
Le VIX est également un outil à prendre en compte dans la gestion des risques. Un gestionnaire de portefeuille peut décider, par exemple, de réduire l’exposition au risque lorsque le VIX commence à grimper au-delà d’un certain niveau. Le VIX a une corrélation inverse et non proportionnelle avec le marché du S&P 500 : quand celui-ci baisse, le VIX augmente.
Par exemple, lors de la chute du marché en mars 2020 due à la pandémie de COVID-19, le VIX a grimpé à 82, indiquant une forte volatilité alors que le S&P 500 chutait, fournissant ainsi un signal clair de l’augmentation du risque sur le marché.
Investir sur le VIX ? Est-ce possible ?
Bien qu’on ne puisse pas trader le VIX directement, il ouvre la porte à un éventail de stratégies de trading basées sur la volatilité anticipée.
Les options et les contrats à terme sur le VIX offrent une voie directe pour exprimer les opinions sur la volatilité future. Si vous anticipez une hausse de la volatilité, vous pouvez par exemple acheter des ETF, des contrats à terme VIX ou encore des options call VIX. À l’inverse, si vous anticipez une diminution de la volatilité, des options put VIX ou des positions courtes sur des ETF ou contrats à terme VIX pourraient être plus appropriées.
En outre, les ETFs et les ETN liés au VIX offrent d’autres perspectives. Ces instruments répliquent la performance du VIX, vous permettant d’investir dans la volatilité du marché sans avoir à gérer des contrats d’options ou à terme. Ils offrent une exposition à la volatilité du marché de manière plus accessible, même pour les traders moins expérimentés.
Le trading sur la base du VIX ne se limite pas à spéculer sur la volatilité. Il offre également des opportunités de hedging en périodes de volatilité. Par exemple en achetant des options call VIX, vous pouvez vous protéger contre une augmentation soudaine de la volatilité qui pourrait nuire à votre portefeuille.
Les stratégies de spread utilisant des options VIX sont une autre technique pour tirer profit de la volatilité. Par exemple, vous pouvez développer un spread vertical en achetant et en vendant des options VIX avec différentes dates d’expiration ou prix d’exercice, cherchant à profiter des différences dans la volatilité des options. Pour les investisseurs les plus avancés, l’arbitrage de volatilité peut être une stratégie intéressante. En exploitant les différences de prix entre les options VIX et les options sur indices boursiers, vous pouvez réaliser un profit sans risque.
Prenons un exemple concret. Supposons que le marché traverse une période de calme et que le VIX est à un niveau relativement bas de 14. Vous anticipez une augmentation de la volatilité, votre but est donc d’acheter des options call VIX ou des contrats à terme VIX. Si la volatilité augmente et que le VIX grimpe à 20 ou plus, vendez ces contrats à un prix plus élevé, réalisant ainsi un profit.
Conclusion
Au-delà de son rôle d’indicateur de volatilité, le VIX est devenu un outil indispensable pour la gestion des risques et l’élaboration de stratégies de trading. Malgré sa complexité apparente, la compréhension du VIX peut s’avérer très intéressante. Sa réactivité aux fluctuations du marché, sa corrélation inverse avec le S&P 500, et sa capacité à signaler des périodes d’inquiétude ou de tranquillité en font un outil incontournable.
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