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Le Delta
Sommaire
Introduction
Lorsqu’on aborde le sujet des Grecs, le « Delta » est incontournable. Son rôle, selon le modèle Black-Scholes, est de mesurer la sensibilité du prix d’une option aux variations du prix de l’actif sous-jacent. Le delta indique dans quelle mesure le prix d’une option changera en fonction de l’évolution du prix du sous-jacent.
Delta : la sensibilité du prix
Par exemple imaginons que vous envisagez l’achat d’une option sur l’action AEY, qui affiche un Delta de 0,60. Cela signifie que si le cours de l’action AEY monte de 1 $, le prix de l’option va lui évoluer de 0,60 $. Inversement, si le cours de l’action diminue de 1 $, le prix de l’option va diminuer de 0,60 $. La valeur du Delta varie entre 0 et 1 pour les options d’achat (calls) et entre -1 et 0 pour les options de vente (puts). Les options dans la monnaie (ITM) présentent un Delta approchant 1 pour les calls et -1 pour les puts, tandis que les options hors de la monnaie (OTM) ont un Delta se rapprochant de 0. Le Delta n’est cependant pas une valeur fixe ; il évolue avec les changements de prix et de volatilité de l’actif sous-jacent. C’est ici que le concept de Gamma devient pertinent.
Le Delta et le Gamma :
Le Gamma est la première dérivée du Delta. Il mesure la vitesse à laquelle le Delta d’une option change en réponse aux mouvements de prix de l’actif sous-jacent. En d’autres termes, le Gamma vous indique de combien le Delta changera lorsque le cours de l’action variera de 1 $. Pourquoi est-ce important ? Eh bien, puisque le Delta n’est pas statique, il est important de savoir à quelle vitesse il changera. Cela peut avoir un énorme impact sur le prix de votre option.
Illustrons notre concept avec un exemple : imaginez que vous détenez une option d’achat qui présente un Delta de 0,50 et un Gamma de 0,10. Si le cours de l’action concernée monte de 1 $, le Delta de votre option va s’ajuster à la hausse en ajoutant la valeur du Gamma, soit 0,10 dans notre cas. Ainsi, le Delta nouvellement ajusté sera de 0,60. Il est important de noter que le Gamma atteint son niveau le plus élevé pour les options à la monnaie (ATM) et tend à diminuer à mesure que l’option s’éloigne de ce niveau.
Le Delta management : Comment équilibrer votre portefeuille
Le Delta trouve sa principale utilité dans la gestion de la position ou du portefeuille en général. La couverture Delta, également connue sous le nom de gestion de Delta, est une technique destinée à gérer le risque associé aux positions en options. Elle vise par exemple à neutraliser le Delta en le compensant avec celui d’autres instruments financiers.
L’objectif de cette approche est de parvenir à un Delta proche de zéro. À l’inverse, dans le cas où vous avez des convictions directionnelles sur l’évolution de l’actif sous-jacent, vous allez accentuer le Delta à la hausse ou à la baisse.
Imaginons que vous détenez une option d’achat avec un Delta de 0,60. Pour neutraliser le Delta de cette position, plusieurs stratégies s’offrent à vous : vendre une option d’achat dont le Delta est de -0,60, ou bien acquérir une option de vente présentant également un Delta de -0,60. Une autre méthode consiste à utiliser l’actif sous-jacent lui-même ; dans ce cas, il serait nécessaire de vendre à découvert une quantité adéquate de cet actif pour atteindre un portefeuille « Delta neutre ».
La gestion de la couverture Delta n’est pas une opération à exécuter une seule fois ; elle demande une vigilance constante. En effet, à mesure que le prix de l’actif sous-jacent varie et que les valeurs des Grecs associées aux options changent, vous devez apporter des ajustements réguliers pour préserver une position Delta neutre.
Utiliser le delta comme indicateur de probabilité ?
En plus de cette fonction de sensibilité, le delta peut être interprété comme une approximation de la probabilité qu’une option termine « in the money » (ITM) à l’expiration. Pour une option d’achat (call), un delta de 0,50 suggère qu’il y a environ 50% de chances que l’option expire ITM. De même, un delta de 0,20 indique une probabilité de 20%.
Cette interprétation repose sur des modèles Black-Scholes, où le delta est influencé par les facteurs comme le temps et la volatilité. Pour les options de vente (put), le delta est négatif, mais son interprétation en termes de probabilité reste similaire : un delta de -0,30 pour un put indique environ 30% de chances que l’option soit ITM à l’expiration.
Le rôle du Delta dans les stratégies d'options
Le Covered call:
Un covered call est une stratégie dans laquelle vous vendez une option call tout en détenant simultanément une position équivalente sur l’action sous-jacente. L’objectif est de générer une plus-value à partir de la prime d’option tout en offrant une protection limitée contre les baisses grâce à la position sur les actions. Le delta de l’option call aide à déterminer la probabilité que l’option soit exercée,
Spreads verticaux :
Les spreads verticaux impliquent l’achat et la vente simultanés d’options avec la même date d’expiration mais à des prix d’exercice différents. Le delta est utilisé pour évaluer le profit et le risque de ces stratégies. Par exemple, un long call spread implique l’achat d’une option call avec un prix d’exercice inférieur (delta plus élevé) et la vente d’une autre option call avec un prix d’exercice plus élevé (delta inférieur). La différence de deltas entre les deux options détermine le profit et le risque du spread.
Iron Condors :
Un iron condor est une stratégie qui consiste à acheter et vendre plusieurs options call et put à des niveaux de prix différents, mais à la même échéance. Le delta est utilisé pour évaluer la probabilité de succès de cette stratégie qui vise à profiter de la décroissance temporelle des options tout en conservant une position neutre par rapport au prix de l’actif sous-jacent.
L'interaction du Delta avec les autres Grecs : Thêta et Véga
Le delta est très probablement un des indicateurs les plus importants, mais il est nécessaire de considérer son interaction avec d’autres Grecs tels que le Theta et le Vega.
Le Theta mesure l’impact du temps qui passe sur le prix d’une option. Il représentant essentiellement la perte de valeur qu’une option subit avec le temps. Pour les acheteurs d’options, cela signifie que le prix de l’option tend à baisser à mesure que l’on se rapproche de sa date d’expiration. Généralement, les options présentant des Deltas élevés ont aussi des Thetas plus importants, car il présente une dépréciation plus rapide due au temps.
Le Vega de son côté, mesure la réactivité du prix le l’option vis a vis des variations de la volatilité implicite (IV). C’est un facteur clé dans la tarification des options qui traduit les prévisions du marché sur l’amplitude future des mouvements de prix de l’actif sous-jacent. Les options affichant des Deltas plus élevés tendent à avoir un fort Véga, ce qui les rend particulièrement sensibles aux changements de volatilité implicite.
Pour conclure
Le delta n’est pas seulement un indicateur de sensibilité; il est au cœur de la gestion de portefeuille d’options. Il va vous permettre d’équilibrer efficacement votre portefeuille et de maximiser votre potentiel de rendement tout en minimisant les risques. En maîtrisant le delta et son interaction avec les autres Grecs, vous allez pouvoir affiner vos stratégies pour mieux répondre aux aléas du marché.
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