La stratégie du Gamma Scalping
Sommaire
Introduction
Le gamma scalping est une stratégie combinant des options avec des contrats à terme, ou des actions afin d’exploiter de petits mouvements de marché tout en visant un profit, grâce à une couverture à base d’options. Historiquement réservée aux institutionnels en raison des commissions élevées, la réduction de ces dernières a rendu la stratégie plus accessible, bien qu’elle favorise toujours ceux capables de négocier de grands volumes ou bénéficiant de commissions réduites.
Qu'est-ce que le Gamma Scalping ?
Le gamma scalping est nommé d’après le « Gamma », un des indicateurs de risque « Grecs » utilisés dans le trading d’options. Le Gamma mesure la variation du « Delta » d’une option, qui représente la sensibilité du prix de l’option aux changements du prix de l’actif sous-jacent par rapport à ce dernier.
La stratégie de gamma scalping implique l’ajustement dynamique des positions, par exemple en actions ou en contrats à terme, basé sur la valeur du Gamma pour exploiter de petites variations de prix.
Cette approche est couramment utilisée avec des positions longues sur des options, telles que des straddles pour minimiser le risque directionnel initial. Bien qu’il existe des stratégies similaires impliquant des options shorte. Le terme « scalping » est utilisé car le trader entre et sort fréquemment des positions en fonction des conditions de marché, similairement à un scalpeur classique. Cependant, contrairement à un trader traditionnel, le but du trader pratiquant le gamma scalping est de compenser le risque de Theta en captant de petits mouvements de marché, souvent couverts par un mélange d’options et d’actions.
Achat de deux options
L’idée principale de cette stratégie consiste à établir un straddle, puis à scalper le gamma par l’achat ou la vente de l’actif sous-jacent lors de fluctuations du marché. Les profits générés par ces petits mouvements servent à compenser le coût du Theta du straddle, permettant ainsi de bénéficier d’un straddle « gratuit »
Les Fondamentaux : les options et les grecs
Une option est un accord entre un acheteur et un vendeur, qui donne à son détenteur la possibilité, d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixe, appelé prix d’exercice, cela dans un délai spécifié ou à une date prédéterminée ; l’échéance.
Les « Grecs » des options sont des indicateurs mathématiques utilisés pour évaluer l’influence de divers facteurs sur le prix des options.
Ils offrent un aperçu de la sensibilité des options aux variations des conditions de marché telles que les mouvements de prix, le temps, la volatilité et les taux d’intérêt. Chaque « Grec » illustre un aspect différent de ce risque et peut aider à prédire comment le prix d’une option évoluera sous diverses conditions. Les principaux Grecs incluent Delta, Gamma, Theta, Vega et Rho.
Le rôle du Gamma
Le Gamma mesure la rapidité avec laquelle le Delta d’une option évolue en fonction des variations du prix de l’actif sous-jacent. Le Delta, quant à lui, indique de combien le prix de l’option pourrait varier pour chaque changement d’une unité de prix (par exemple un dollar). Ainsi, si le Delta représente le changement, le Gamma mesure la rapidité de ce changement. Un Gamma élevé signifie que le Delta d’une option est très sensible aux variations du prix de l’actif sous-jacent, ce qui est courant dans des marchés volatils ou proches de l’expiration de l’option.
Les grecs d'option
Si vous souhaitez en apprendre davantage sur les Grecs des options, nous avons consacré une série d’articles à ce sujet, comprenant des exemples des études de cas et des explications illustrées et détaillées accessibles ci-dessous :
Le modèle Black-Scholes
Développé en 1973 par Fischer Black, Myron Scholes, et Robert Merton, le modèle Black-Scholes est une formule mathématique qui permet de calculer le prix d’une option européenne (une option qui ne peut être exercée qu’à la date d’expiration).
Le modèle Black-Scholes est essentiel pour calculer le prix théorique des options. Utilisant cinq variables ; le prix de l’actif sous-jacent, le prix d’exercice, le temps restant jusqu’à expiration, le taux d’intérêt sans risque, et la volatilité. Cette formule fournit une base pour l’évaluation des options. Le modèle révèle également la sensibilité des options aux changements de ces variables, connues sous le nom de « Grecs », déjà abordés précédemment.
Strategie de Gamma Scalping
La fondation
La mise en place d’une position de gamma scalping commence par l’achat et/ou la vente d’options qui vous placent en position longue gamma. Ce positionnement vous permet de bénéficier des mouvements de prix de l’actif sous-jacent.
- Sélection des options appropriées : Les options at-the-money (ATM) ou near-the-money sont idéales car elles présentent des valeurs de Gamma élevées, ce qui est avantageux pour constituer un straddle. Ce dernier consiste en l'achat simultané d'un call et d'un put avec le même prix d'exercice et à la même échéance.
- Montage de la position delta-neutre : Après l'achat des options, le portefeuille peut ne pas être immédiatement delta-neutre. Il est nécessaire d'ajuster cette position en achetant ou vendant l'actif sous-jacent ou d'autres options pour neutraliser le delta, avec pour objectif de démarrer avec un delta proche de zéro.
La gestion du delta et neutralisation du theta :
- Surveillance et ajustement : Le gamma scalping nécessite une surveillance et des ajustements constants pour conserver le portefeuille en position delta-neutre. Tout mouvement de prix peut nécessiter un réajustement de la position.
- Ajustements fréquents : Le prix de l'actif sous-jacent évoluant, le delta du portefeuille fluctue aussi. Des ajustements fréquents sont nécessaires pour maintenir la neutralité du delta.
- Gestion du Theta : L'achat de straddles implique un coût lié au Theta qui décroît avec le temps. Le gamma scalping vise à réaliser suffisamment de transactions pour couvrir ce coût. Choisir des options avec des échéances adaptées est important, car celles approchant de leur expiration ont un Theta plus élevé, pouvant réduire les profits.
Mise en situation
Exemple : Profiter d'une tendance haussière
Situation
Supposons que vous anticipiez une période de volatilité plutôt élevée avec une tendance haussière. Dans ce cas, vous pourriez mettre en place un straddle at-the-money sur un indice, comme le SPX, en achetant à la fois un call et un put avec des prix d’exercice identiques pour former votre straddle.
Action
- À mesure que le marché monte, le delta de l'option call devient plus fort,
- A l'inverse, le delta de l'option put devient lui de moins en moins fort.
- Le portefeuille devient alors long delta.
Ajustement
Pour neutraliser le delta et revenir à une position neutre, vous devez vendre des actions ou des contrats correspondant à l’augmentation du delta de l’option call. Cela vous permet de réaliser des profits sur les ajustements tout en gérant le risque
Comment les mouvements de marché impactent-ils la stratégie ?
Le succès du gamma scalping dépend de votre capacité à anticiper et réagir aux fluctuations du marché, qui influencent directement le delta et requièrent des ajustements constants. On peut classifier les comportements de marché en trois catégories principales :
- Le marchés volatils : Le gamma scalping est avantageux car les fréquents ajustements offrent de nombreuses opportunités de gain, bien que cela demande une grande vigilance et des ressources financières et structurelles adaptées.
- Marchés calmes ou en range : Dans ces conditions, le gamma scalping est moins efficace, car les occasions d'ajuster le delta sont rares, et le coût du theta peut excéder les gains des ajustements, rendant la stratégie moins attractive.
- Marchés en tendance : Que ce soit en hausse ou en baisse, les options avec un gamma élevé requièrent des ajustements fréquents pour contrebalancer les changements rapides du delta, similaire aux marchés volatils.
Quels sont les risques associés à l'utilisation de la stratégie de trading du Gamma Scalping ?
Le principal risque de la stratégie de gamma scalping est lié aux écarts de marché trop faibles ne permettant pas générer des profits suffisants pour couvrir les coûts de transaction, qui s’accumulent à chaque ajustement. Une mauvaise anticipation des mouvements de marché ou des retards dans les ajustements, particulièrement dans des conditions de marché extrêmes peuvent également nuire à la rentabilité à long terme. La complexité, la gestion et le risque de liquidité dans certaines conditions de marché peuvent décourager de nombreux investisseurs particuliers.
Conclusion
Le gamma scalping est stratégie de trading qui repose sur la manipulation des options et du contract sous-jacent (actions indices etc) visant a profiter des mouvement de marché. Grâce à la baisse des commissions, cette stratégie est devenue plus accessible, mais elle demeure principalement avantageuse pour les traders institutionnels qui peuvent négocier de grands volumes.
Quatre points clés à retenir :
- Les Grecs : Le gamma scalping s'appuie sur des indicateurs appelés "Grecs" principalement le Gamma, le theta et le Delta afin d'ajuster les positions de manière proactive face aux mouvements de marché.
- Une stratégie dynamique : La stratégie nécessite une surveillance constante et des ajustements fréquents des positions pour maintenir un portefeuille delta-neutre, tout en dégageant du rendement via l'achat et la vente de l'actif sous-jacent.
- Gestion du risque de Theta : Les coûts associés à la détérioration du Theta des options doivent être compensés par les gains réalisés à travers les ajustements de positions
- Sensibilité aux conditions de marché : Le succès de la strategie varie selon la nature du marché ; Elle est plus efficace dans des conditions volatiles mais peut être moins rentable dans des marchés calmes où les occasions d'ajustement sont moins fréquentes.
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