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La théorie du cygne noir
Sommaire
Introduction
La théorie du cygne noir décrit un événement imprévisible et très rare ayant des conséquences massives et bouleversantes sur son environnement. Le terme « cygne noir » a été popularisé par Nassim Nicholas Taleb dans son ouvrage « Le Cygne Noir : La Puissance de l’Imprévisible ». Ancien trader devenu philosophe et essayiste, NN. Taleb utilise cette analogie pour souligner comment certaines occurrences imprévues peuvent avoir un impact démesuré sur le monde.
Le concept trouve son origine dans une ancienne expression européenne qui supposait que tous les cygnes étaient blancs, une idée réfutée lorsque des cygnes noirs ont été découverts en Australie. Cette métaphore est désormais utilisée pour argumenter que l’impossible peut parfois se produire.
NN. Taleb a élaboré cette idée pour critiquer les modèles financiers traditionnels, qui, selon lui, ne prennent pas suffisamment en compte l’impact d’événements improbables, ceux-là mêmes susceptibles de provoquer les crises les plus dévastatrices. À travers ce prisme, NN.Taleb exhorte les acteurs du marché à toujours considérer l’incertitude et à prévoir des stratégies de contingence.
Quel phénomène caractérise un cygne noir ?
Les cygnes noirs sont des événements ou des phénomènes qui dérogent spectaculairement et de manière inattendue à la norme. Comprendre leur formation et leur mécanisme nécessite d’analyser deux de leurs principales caractéristiques : leur imprévisibilité et leur impact.
Imprévisibilité des événements
La principale caractéristique qui vient à l’esprit lorsque l’on aborde le sujet des cygnes noirs est leur nature imprévisible. Ils surviennent sans avertissement, défiant les attentes et les prédictions établies. Cette imprévisibilité ne découle pas seulement de la rareté des événements, mais aussi de nos propres limitations en tant qu’humains à envisager des scénarios jamais observés auparavant.
Dans le domaine de la finance et du trading, cela signifie que même les modèles les plus sophistiqués, conçus pour anticiper la volatilité et les tendances de marché basées sur des données passées, se trouvent incapables de détecter ou de prévenir un cygne noir. Par conséquent, en tant qu’opérateurs de marché, nous devons être conscients que les modèles « standard » et les stratégies populaires sont fondés sur des données qui, par nature, excluent ces anomalies extrêmes.
La vision du risque chez Sigmas7
Face à l’impossibilité d’anticiper les mouvements du marché, y compris les crises financières comme les cygnes noir, il est crucial de se protéger durant toute notre exposition sur les marchés. Notre approche s’apparente à la vôtre lors de l’assurance de votre véhicule : ne pouvant prédire les accidents, vous choisissez d’assurer votre voiture pour toute la durée de son utilisation.
L' impact du cygne noir et ses conséquences
L’impact d’un cygne noir est non seulement imprévu mais également extrêmement puissant. Ces événements peuvent bouleverser des économies entières, des indices comme le CAC40, des devises comme l’euro ou le dollar (forex) et, dans certains cas, menacer la stabilité d’institutions et de gouvernements. La crise du COVID-19 ou le crash financier de 2008 sont des exemples classiques : La crise du logement aux États-Unis a conduit à une récession mondiale. Dans le domaine du trading en général, un cygne noir peut entraîner des pertes colossales en un court laps de temps, souvent exacerbées par l’effet de levier et la complexité des instruments financiers impliqués. La combinaison de l’imprévisibilité et de l’impact majeur rend les cygnes noirs particulièrement redoutables.
À l’heure actuelle, ignorer les cygnes noirs dans notre approche équivaut à s’engager sur une route menant à la catastrophe. C’est pourquoi chez Sigmas7, toutes nos stratégies sont systématiquement couvertes par des dispositifs qui prennent en compte le risque de cygne noir. Comme celui-ci ne peut être anticipé, des défenses proactives sont toujours en place, dans le but de parer à toute éventualité.
Les crises financières majeures
Les marchés représentent un terrain d’étude idéal pour quiconque souhaite examiner les cygnes noirs, de leur émergence à leur évolution. Comme on l’a vu précédemment, ces événements imprévisibles pour les traders se caractérisent par leur potentiel dévastateur.
Exemples marquants
Le Crash de 1987 : Connu sous le nom de « Black Monday », l’effondrement des marchés du 19 octobre 1987 reste l’un des exemples les plus marquants dans l’histoire financière moderne. Les marchés boursiers du monde entier ont chuté de manière spectaculaire et inattendue, avec des pertes énormes enregistrées en une seule journée. Pour parer à ce genre d’événement, les places de marché ont mis en place des mécanismes de coupe circuit pour limiter la volatilité extrême et prévenir les spirales de vente panique.
La crise de 2008 : Déclenchée initialement par l’effondrement du marché immobilier américain, la crise financière de 2008, amplifiée par une spéculation excessive, s’est rapidement étendue aux marchés financiers mondiaux, entraînant des faillites et une récession. Cette crise a démontré à quel point une corrélation excessive et une compréhension insuffisante de certains produits financiers, rendus volontairement opaques, peuvent mener à la catastrophe. Les régulateurs semblent avoir augmenté la surveillance des institutions pour éviter que de telles accumulations de risques systémiques ne se reproduisent.
La pandémie de COVID-19 : Débutant fin 2019, la pandémie de COVID-19 a provoqué des perturbations économiques, politiques et sanitaires majeures. Les marchés ont connu des niveaux extrêmes de volatilité, affectant presque tous les secteurs. Contrairement aux crises précédentes, purement économiques, celle-ci a également eu des conséquences humaines terribles, avec un total de 7 millions de morts dans le monde.
Comment les cygnes noirs peuvent affecter votre trading ?
Comme vu précédemment, les marchés financiers sont particulièrement sensibles aux cygnes noirs en raison de la volatilité extrême qu’ils peuvent induire. Les options, instruments financiers dérivés, tirent leur valeur de la performance d’un actif sous-jacent, tel qu’une action ou un indice. Lorsqu’un événement du type cygne noir survient, la volatilité du marché augmente brusquement, ce qui peut entraîner de fortes variations de valeur de ces options.
Par exemple, une hausse soudaine de la volatilité peut faire exploser les primes des options de vente (puts), car les investisseurs cherchent à se protéger contre une chute des marchés. Inversement, les options d’achat (calls) peuvent perdre rapidement de leur valeur si le marché s’effondre. Cette sensibilité aux variations rend le trading d’options particulièrement risqué, mais aussi potentiellement très rentable, dans des environnements de marché instables.
Le VIX ou l'indice de la peur
Qu'est-ce que le VIX ?
La volatilité représente la fluctuation des prix, souvent perçue comme l’incertitude et de l’anxiété du marché, ce qui vaut au VIX le surnom d’« indice de la peur ». Cet indice est élaboré à partir des prix des options d’achat (calls) et de vente (puts) sur l’indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), qui reflète la performance du marché boursier américain.
En tant que mesure de l’incertitude, le VIX a tendance à augmenter lorsque la peur prédomine sur le marché. Un VIX élevé indique une attente de volatilité accrue, tandis qu’un VIX bas suggère une période de calme relatif. Par exemple, lors de la chute du marché en mars 2020, due à la pandémie de COVID-19, le VIX a atteint un pic de 82, signalant une forte volatilité alors que le Dow Jones et le Nasdaq chutait.
Le VIX offre un aperçu des possibles mouvements futurs des prix sur le marché. Il ne prédit pas la direction du marché, mais plutôt l’intensité des mouvements à venir. Certains actifs peuvent afficher une corrélation négative avec la volatilité, ce qui peut être exploité à l’avantage des investisseurs.
Quelle stratégie adopter pour se protéger des cygnes noirs ?
Les stratégies classiques
- Stratégies de couverture (hedging) : L’achat d'options de vente (puts) est souvent utilisé comme forme de protection. En achetant des puts, vous pouvez anticiper le risque de crise. L’option put agit comme une forme d'assurance, bien que, comme toute assurance, elle ait un coût.
- Les spreads : Des stratégies plus complexes, telles que les spreads, permettent de bénéficier de la volatilité tout en limitant le risque. Le straddle est une stratégie intéressante où vous achetez à la fois une option d'achat (call) et une option de vente (put) avec le même prix d'exercice et la même date d'expiration. Avec un straddle, vous visez un écart important et rapide du marché pour limiter l’effet du temps sur la stratégie.
Achat de Call & Put
- L'achat de volatilité : Une autre solution est l’achat de produits dérivés basés sur la volatilité, comme le VIX (l'indice de volatilité du CBOE). Il est possible d'acheter des contrats à terme sur le VIX, mais cela peut ajouter un risque supplémentaire en cas de baisse de volatilité.
La diversification du portefeuille
Si votre gestion globale de l’investissement le permet, la diversification peut être considérée comme l’une des premières lignes de défense contre les perturbations du marché. Elle consiste à répartir vos investissements entre différents types d’actifs (marchés actions), secteurs, zones géographiques et classes d’actifs comme des ETF afin de réduire l’exposition à un seul type de risque. En diversifiant, un événement affectant une partie spécifique du marché aura un impact limité sur vos rendements comme sur l’ensemble du portefeuille. Cette approche ne prévient pas les pertes, mais elle permet de limiter les dégâts.
La stratégie du put de protection
Les « protective puts » représentent une stratégie de couverture intéressante si vous possédez des actions ou des contrats à terme, par exemple. Cette technique consiste à acheter des options puts face à un produit financier que vous détenez déjà. Si l’actif financier chute, la valeur des puts augmentera, compensant en partie ou en totalité les pertes réalisées sur le produit déjà détenu.
Ce type de couverture est comparable à une police d’assurance : on espère ne jamais en avoir besoin, mais elle s’avère indispensable en cas de crise. La cotation de l’indice VIX s’effectue en analysant les options pouvant servir de couverture. L’achat de puts de protection est sans doute l’un des meilleurs rapports protection/prix disponibles, à condition d’être correctement dimensionné et adapté à vos investissement.
La stratégie Vega7
Chez Sigmas7, nous avons développé notre propre stratégie : Vega7, qui joue un rôle proactif. Son unique objectif est de nous prémunir contre les cygnes noirs. En tant qu’investisseurs, et non scalpeurs, nous maintenons une présence constante sur le marché ; On sera donc confrontés, tôt ou tard, à des cygnes noirs. Partant de ce constat, notre premier objectif est de préserver notre capital en période de crise. Vega7 est conçu spécifiquement pour offrir aux l’investisseurs une protection contre les pics de volatilité. Cette structure a été développée pour atténuer les pertes lors d’épisodes de forte volatilité.
Lors de fortes crises, les modèles comme Black-Scholes ou binomial peuvent ne pas se comporter comme prévu en raison de paramètres extrêmes. Ces modèles restent théoriques. Il est crucial de garder à l’esprit que comme tout produit financier régulé par l’offre et la demande, seul le prix du marché fait foi. Cela représente un point de vigilance à ne pas négliger lors de l’étude et la mise en place de votre stratégie.
Comment prevoir l'imprévisible ?
Vous l’aurez compris les cygnes noirs par définition, sont imprévisibles. Par conséquent, une chose est sûre : il y a bien une chance qu’un cygne noir se présente dans les heures, jours ou semaines à venir. Il est donc essentiel d’adapter son portefeuille en conséquence, surtout si celui-ci est à risque. C’est similaire à ce que vous faites avec votre véhicule : un accident de la circulation peut cocher tous les critères du cygne noir : il peut être grave et surtout imprévisible. Pour pallier cela, vous êtes légalement obligé de souscrire à une assurance. Pourquoi ne pas adopter la même philosophie avec vos investissements ?
Conclusion
Même si la mise en place de stratégies visant à réduire votre exposition à la volatilité n’est pas toujours facile, voire possible, certaines bonnes pratiques (non exhaustive) méritent d’être soulignées :
- Les stops garantis : Certains courtiers vous proposent des stops loss garantis, vous assurant une sortie de marché même en cas de manque de liquidité
- Choisir un courtier régulé : Utiliser un courtier régulé par l'AMF est un paramètre à ne pas négliger. En cas de crise, de nombreux courtiers peuvent faire faillite ; avec un courtier régulé, votre argent est normalement garanti.
- Gestion du delta : En fonction de votre stratégie d'investissement, essayez toujours de garder votre delta le plus neutre possible, limitant ainsi votre exposition au marché.
- Planification et suivi : Planifier vos stratégies et suivre votre plan sont essentiels. La gestion du risque et la psychologie qui en découle sont malheureusement le talon d'Achille de nombreux investisseurs. Établissez un plan le plus clair et détaillé possible.
- Gestion du risque de capital : L'investissement sur les marchés, quel que soit le produit, représente un réel risque. N'investissez jamais plus d'argent que ce que vous êtes capable de perdre confortablement.
La théorie du cygne noir, telle que développée par Nassim Nicholas Taleb, nous amène à repenser le concept du risque inhérent à des événements imprévisibles et leur impact. Ces événements, bien que rares, ont le pouvoir de bouleverser non seulement l’économie mais aussi des vies entières. Face à cette imprévisibilité, il semble nécessaire d’adopter des stratégies de couverture adaptées.
La leçon fondamentale reste celle de la prudence et de la préparation. L’histoire, ponctuée de crises, nous enseigne que même les modèles les plus rigoureux ne peuvent prédire l’arrivée d’un cygne noir. Ainsi, une gestion prudente et réfléchie de votre portefeuille est essentielle et intégrer l’imprévisibilité est une nécessité !
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https://fr.wikipedia.org/wiki/Th%C3%A9orie_du_cygne_noir
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https://www.lynxbroker.fr/bourse/trading/money-risk-management/quest-ce-quun-cygne-noir-black-swan/
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