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Le Ratio Sharpe
Sommaire
Introduction
Comme le rendement ou le maximum drawdown, le ratio de Sharpe est un indicateur qui permet de mesurer les rendements ajustés au risque. À l’inverse du rendement « simple », le ratio de Sharpe va ajuster ce rendement à la volatilité.
Qu'est-ce que le Ratio Sharpe ?
Le ratio de Sharpe, développé par William F. Sharpe, est une mesure ou un indicateur de performance ajusté du rendement d’une stratégie ou d’un portefeuille. Pour réaliser cela, il comptabilise le rendement excédentaire généré pour chaque unité de risque prise. Le ratio de Sharpe est calculé en soustrayant le taux de rendement sans risque du taux de rendement de l’investissement, puis en divisant ce résultat par l’écart-type des rendements de l’investissement.
Pourquoi l'utiliser ?
L’utilisation du ratio de Sharpe va vous permettre de comparer différentes stratégies, portefeuilles ou fonds d’investissement de manière objective, en tenant compte non seulement des rendements, mais aussi des risques associés via le concept de volatilité. Contrairement à des mesures de rendement, le ratio de Sharpe ajuste les performances en fonction de la volatilité. Cela met en perspective votre performance
- Déterminer le rendement : Calculer le rendement moyen sur une période d'un an par exemple.
- On calcule le taux sans risque : Utiliser le rendement d'un actif sans risque comme référence (souvent les obligations par exemple OATs).
- Mesurer la volatilité des rendements : Calculer l'écart-type des rendements.
- Appliquer la formule !
Comment interpréter le ratio Sharpe ?
Un ratio de Sharpe négatif indique que le portefeuille sous-performe par rapport à un investissement sans risque. Un ratio entre 0 et 1 suggère que tout sur-rendement obtenu par rapport au référentiel est compensé par une prise de risque excessivement élevée, impliquant que le niveau de risque n’est pas proportionnel au rendement acquis. Par contre, un ratio supérieur à 1 révèle que le portefeuille outrepasse la performance du référentiel avec un niveau de risque adéquat, indiquant une surperformance sans prise de risque exagérée.
Le ratio Sharpe et le concept de backtesting chez Sigmas7
Le backtesting consiste à tester une stratégie de trading en utilisant des données historiques pour évaluer ses performances passées.
Chez Sigmas7, l’ensemble de nos backtests, stress tests et notre suivi de compte sont monitorés par des ratios de Sharpe, ce qui permet de comparer l’efficacité relative de différents investissements en termes de rendement ajusté au risque.
Les pièges du ratio Sharpe
Malgré tout, le ratio de Sharpe présente certaines limites. La première est sa construction : il suppose que les rendements suivent une distribution normale et symétrique, ce qui n’est pas toujours le cas dans la réalité des marchés. Etant donné qu’il s’appuie sur la volatilité, certaines phases de marché présentant une très faible volatilité peuvent biaiser le résultat, le rendant tantôt meilleur, tantôt moins bon. Enfin, il repose sur l’hypothèse que les rendements sont normalement distribués et ne capture pas bien les risques dans les situations de marché extrêmes (risques de queue).
La bonne pratique consiste à démultiplier les indicateurs de performance et de risque en utilisant divers modèles. Chez Sigmas7, la CVaR est une des mesures de risque phare que vous pouvez retrouver sur l’ensemble de nos comptes. Elle va explorer le risque en dehors des scénarios standards.
D’autres mesures, telles que le ratio Sortino (qui ne prend en compte que la volatilité négative), peuvent offrir une perspective complémentaire, en période de très faible volatilité comme cela fut le cas en 2017.
Le ratio de Sortino, la bonne alternative ?
Le ratio de Sortino, une variante du ratio de Sharpe, qui se concentre uniquement sur la volatilité négative, c’est-à-dire les baisses de performance. Cela en fait une mesure plus précise, car il est calculé en soustrayant le taux de rendement sans risque du rendement de l’investissement, puis en divisant ce résultat par l’écart-type des rendements négatifs.
À l’inverse du ratio de Sharpe, qui prend en compte toute la volatilité, le ratio de Sortino ne mesure que les mouvements négatifs, offrant une perspective plus ciblée sur le risque. Cela vous permet de mieux comprendre et gérer les risques associés à votre stratégie.
Le principal handicap à l’utilisation seule du ratio de Sortino est qu’il peut sous-estimer le risque global en ne prenant en compte que la volatilité négative. Par exemple, une stratégie avec un ratio de Sortino élevé n’est pas nécessairement la plus rentable, mais plutôt la moins risquée en termes de pertes. Comme d’habitude, il est important de compléter l’analyse avec d’autres indicateurs de performance et de risque.
Etude de cas
On va imaginer deux portefeuilles, le portefeuille A et le portefeuille B, chacun avec des rendements et des volatilités différents. Nous voulons les comparer en utilisant le ratio de Sharpe et le ratio de Sortino pour évaluer leurs performances.
Portefeuille A
Données
- Rendement annuel moyen : 10%
- Écart-type des rendements : 15%
- Écart-type des rendements négatifs : 10%
- Taux de rendement sans risque : 2%
Interprétation
- Ratio de Sharpe : 0.53
- Ratio de Sortino : 0.80
Conclusion
- Le portefeuille A présente un meilleur rendement ajusté au risque lorsqu'on utilise le ratio de Sortino, car il gère mieux les pertes.
- Cependant, selon le ratio de Sharpe, offre un rendement ajusté au risque légèrement supérieur à celui du Portefeuille B.
Portefeuille B
Données
- Rendement annuel moyen : 8%
- Écart-type des rendements : 12%
- Écart-type des rendements négatifs : 8%
- Taux de rendement sans risque : 2%
Interprétation
- Ratio de Sharpe : 0.50
- Ratio de Sortino : 0.75
Conclusion
- Le portefeuille B montre une performance ajustée au risque légèrement inférieure selon les deux ratios.
- Mais il reste une alternative viable, surtout si vous souhaitez limiter la volatilité globale.
Les deux portefeuilles présentés ci-dessus présentent des performances différentes en termes de rendements et de risque. L’étude de chacun des ratios se voit complémentaire, permettant de mettre en perspective les différents portefeuilles :
- Ratio de Sharpe : Évalue la performance globale ajustée pour la volatilité totale, ce qui est utile pour des comparaisons générales des portefeuilles.
- Ratio de Sortino : Se concentre sur la gestion des pertes. Cela est plus utile dans le cas où votre tolérance au risque est limitée.
Dans cette étude de cas, bien que le portefeuille A semble légèrement meilleur, la préférence entre les deux portefeuilles pourrait dépendre de vos objectifs spécifiques et de votre tolérance au risque. Comme souvent, la vérité semble se trouver entre les deux outils. La bonne pratique consiste à utiliser ces deux ratios de manière complémentaire afin d’obtenir une image plus complète de la performance.
Conclusion
Le ratio de Sharpe est un outil qu’il faut pouvoir maîtriser si vous souhaitez évaluer les performances de vos stratégies. La différence vis-à-vis d’une étude de performance « simple » repose sur le concept de la volatilité qui fait office de dénominateur, ainsi que l’intégration des taux en guise de comparaison. Toutefois, comme habituellement dans le domaine financier, il sera nécessaire de compléter votre analyse par d’autres indicateurs de risque, de performance, de volatilité, etc.
https://blog.nalo.fr/lexique/ratio-de-sharpe/#:~:text=Le%20ratio%20de%20Sharpe%20est,ou%20du%20portefeuille%20d’actifs.
https://www.aft.gouv.fr/fr/oat-particuliers
https://fr.wikipedia.org/wiki/Ratio_de_Sharpe
https://www.capital.fr/entreprises-marches/ratio-de-sharpe-1380962
https://fr.freepik.com/icone/tableau-analytique_6596367#fromView=search&page=1&position=18&uuid=c67845e1-3e95-440a-8169-0061d957a8c7″
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