L'indicateur Alpha
Sommaire
Introduction
Créé par Michael Jensen, et publié dans un article du « The Journal of Finance » en 1968, l’objectif de l’indicateur « Alpha » est de décrire la capacité d’une stratégie ou d’un portefeuille à surperformer le marché. En d’autres termes, l’alpha va vous indiquer dans quelle mesure vous réussissez à battre le marché.
L’importance de l’alpha réside dans son utilisation pour évaluer les performances d’un portefeuille. Il permet de déterminer la valeur ajoutée de vos stratégies de gestion en comparant le rendement de votre portefeuille à celui du marché. Un alpha positif indique une surperformance par rapport au marché, tandis qu’un alpha négatif révèle une sous-performance.
Définition de l'alpha
Dans le domaine financier, l’alpha représente le rendement excédentaire généré par une stratégie ou un portefeuille par rapport à ce que le marché aurait normalement produit. L’alpha s’exprime fréquemment en pourcentage et vous indique la surperformance ou la sous-performance du portefeuille par rapport au marché.
Alpha ou bêta ? Lequel choisir ?
L’alpha et le bêta sont deux concepts à ne pas mélanger, ces deux indicateurs sont complémentaires et utilisés pour évaluer les performances et les risques de votre portefeuille. Tandis que l’alpha mesure la surperformance par rapport au marché, le bêta évalue la volatilité ou le risque de votre portefeuille vis-à-vis du marché. Un bêta de 1 indique que le portefeuille a une volatilité similaire à celle du marché, un bêta supérieur à 1 indique une volatilité supérieure, et un bêta inférieur à 1 indique une volatilité inférieure.
L’alpha est un indicateur intéressant pour évaluer la performance ajustée au risque d’un portefeuille. Mais il doit être utilisé en conjonction avec d’autres indicateurs tels que le ratio de Sharpe, la volatilité implicite, historique, ou encore le maximum drawdown.
- Le ratio de Sharpe : Il mesure la performance ajustée au risque en comparant le rendement excédentaire à la volatilité. Il permet d’évaluer si le rendement supérieur compense le risque pris.
- La volatilité implicite (VI) est la prévision de la volatilité future, souvent dérivée des prix des options.
- La volatilité historique mesure les variations passées du prix sur une période, en fonction des fluctuations observées dans le passé.
- Le maximum drawdown mesure la plus grande perte de valeur, de son sommet à son point le plus bas, avant de retrouver un nouveau sommet. Il quantifie le risque de perte et aide à évaluer la robustesse d'une stratégie.
Comment calculer l'Alpha ?
L’alpha est calculé en soustrayant le rendement total d’un investissement du rendement d’un indice de référence sur la même période. La formule de base de l’alpha est :
Exemple :
- Le rendement du portefeuille (𝑅𝑝) est de 12%,
- Le taux de rendement sans risque (𝑅𝑓) est de 2%
- Le bêta (𝛽) du portefeuille est de 1.1
- Le rendement du marché (𝑅𝑚) est de 10%.
- α =12%−[2%+1.1×(10%−2%)]
- α =12%−[2%+1.1×8%]
- α =12%−[2%+8.8%]
- α =12%−10.8%
- α =1.2%
Dans cet exemple, l’alpha est de 1.2%, cela veut dire que votre portefeuille a surperformé le marché de 1.2% après ajustement pour un risque systématique.
Utiliser l'alpha dans la gestion de votre portefeuille
L’alpha va permettre de mesurer la capacité de votre stratégie (ou gestionnaire) à générer des rendements supérieurs à ceux du marché. Un alpha positif indique que votre stratégie d’investissement a réussi à surperformer l’indice de référence. À l’inverse, un alpha négatif suggère que votre portefeuille et vos stratégies n’ont pas réussi à battre le marché, ce qui peut remettre en question l’efficacité de votre gestion
Gérer votre risque et diversifier vos investissements
La diversification est une stratégie alternative intéressante afin de générer ou compenser une baisse de l’alpha. En répartissant vos investissements sur différentes classes d’actifs, secteurs ou encore zones géographiques, vous allez pouvoir réduire votre risque.
En vous concentrant sur des actifs ayant des performances non corrélées, vous pouvez générer des rendements excédentaires, même si certains actifs de votre portefeuille sous-performent. La diversification permet ainsi de lisser les performances du portefeuille.
L'alpha et la volatilité
L’alpha d’un portefeuille peut varier en fonction de la volatilité. En périodes de faible volatilité, les écarts ont tendance à être plus mesurés et prévisibles, ce qui va tendre vers un alpha stable. À l’inverse, en périodes de forte volatilité, les mouvements imprévisibles des prix peuvent rendre la surperformance plus difficile à atteindre. Les stratégies couramment utilisées dans ces conditions de marché sont la diversification, la couverture, voire la liquidation de certains actifs. La volatilité du marché a une influence directe sur l’alpha de votre stratégie.
Par exemple, lors d’une période de forte volatilité, vous pouvez réduire votre exposition aux actifs les plus volatils tout en vous concentrant sur des titres plus stables et des secteurs moins touchés. De même, l’utilisation de produits dérivés comme les options, va vous permettre de limiter les pertes tout en maintenant la possibilité de gains, si celles-ci sont correctement maîtrisées !
L'alpha et le trading d'options
Dans le cas d’un portefeuille investi en options, l’alpha peut être une variable plus importante à prendre en compte. Avec des options, la performance et le risque ne se focalisent pas uniquement sur une ou deux variables, mais sur quatre voire cinq. Étant donné que les options sont des produits dérivés, elles vont vous permettre de prendre des positions plus complexes et diversifiées que les produits de trading directionnel pur.
À l’inverse du trading directionnel sur indice ou produit dérivé, le trader d’options va tenter d’extraire de l’alpha non pas uniquement en fonction de la direction future du produit, mais par l’achat ou la vente de la volatilité, du temps ou du delta, tout en gérant les risques associés.
Les avantages et les inconvénients à l'utilisation de l'alpha
L’utilisation de l’alpha présente plusieurs avantages :
Avantages
- Tout d'abord, il offre une indication claire de la valeur ajoutée de votre stratégie d’investissement, en comparaison de l’indice de référence.
- Le second point fort de l’alpha est qu’il va vous permettre d’identifier les points forts et les points faibles de votre stratégie globale. En analysant l'alpha des différentes composantes de votre portefeuille, vous allez pouvoir ajuster vos positions afin de maximiser les rendements.
- L’alpha peut vous servir de guide dans le but de trier les différents segments de votre portefeuille et gérer par exemple la réallocation d'actifs sur les investissements les plus prometteurs.
Inconvénients
- L’indice de référence : Dans le cas où l'indice choisi ne correspond pas au profil de risque et aux caractéristiques du portefeuille, l'alpha calculé peut être trompeur. Par exemple, comparer un portefeuille d'actions technologiques à un indice comme le S&P 500, qui est trop général, peut ne pas refléter correctement la surperformance ajustée au risque. Dans ce cas, l’utilisation de l’indice NASDAQ semble être une bonne alternative.
- La volatilité : Étant donné que l'alpha est sensible aux variations, en périodes de forte volatilité, il va devenir plus difficile de générer un alpha positif. De plus, certaines stratégies produisant un alpha positif dans des conditions de marché stables peuvent ne pas être aussi efficaces lorsque la volatilité augmente. C’est pour cela qu’il est nécessaire de coupler l’alpha avec au moins un indicateur de volatilité.
- L'hypothèse d'efficience du marché (EMH) : Celle-ci suggère que toutes les informations disponibles sont déjà reflétées dans les prix des actifs. Si on suit cette théorie, la génération systématique d'un alpha positif devrait être très compliquée voire impossible sans prendre des risques supplémentaires, que ceux déjà représentés par l’indice de référence.
De manière plus générale, en tant qu’investisseur, l’alpha est un critère à prendre en compte dans le choix d’un fonds, d’un gestionnaire ou encore dans l’élaboration de vos stratégies, lorsqu’il est bien paramétré et couplé au bon indicateur.
L'indice Alpha dans nos backtest
En observant la courbe de l’indice Alpha tiré de notre backtest, on peut en conclure une tendance générale de surperformance par rapport au S&P 500. L’alpha de notre portefeuille ne suit pas une croissance linéaire, mais montre des moments d’accélération et de ralentissement.
La force de notre modèle AlphaEdge réside dans sa décorrélation avec le produit sous-jacent auquel il est attaché. Cela est particulièrement visible dans les zones rouges qui indiquent les périodes de forte baisse de l’indice SPX, là où l’Alpha de notre modèle a su rester stable
Conclusion
On a vu ensemble que l’alpha est un indicateur à ne pas négliger si vous souhaitez évaluer la performance de vos investissements. Celui-ci permet de mesurer la valeur ajoutée que vous apportez par vos choix et vos stratégies d’investissement en termes de rendement excédentaire ajusté.
- Un alpha positif indique une surperformance.
- Un alpha négatif révèle une sous-performance.
L’alpha est donc essentiel si votre objectif est non seulement de suivre mais également de battre le marché, tout en tenant compte du risque pris pour atteindre ces rendements.
À retenir
- Choisir les bons indices de référence : Assurez-vous que l'indice de référence utilisé correspond au profil de risque et aux caractéristiques de vos investissements. Cela permet d'obtenir une mesure plus précise et plus « intelligente » de la surperformance.
- Diversification : Dans la mesure du possible, pensez à diversifier vos investissements pour réduire le risque non systématique, en répartissant par exemple les actifs sur différents secteurs ou pays.
- Adapter les stratégies en fonction de la volatilité : Soyez conscient des régimes de volatilité et adaptez vos stratégies en conséquence. En période de forte volatilité, des ajustements (comme des liquidations ou des changements de secteur) peuvent être à envisagés pour protéger votre alpha.
- N’oubliez pas d'évaluer régulièrement votre performance : Analysez régulièrement la performance de votre portefeuille ou de vos stratégies en termes d'alpha et d'autres indicateurs financiers. Cela va vous permettre de réajuster vos stratégies pour maintenir ou améliorer la surperformance.
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https://www.abcbourse.com/apprendre/19_alpha_de_jensen.html
https://fr.wikipedia.org/wiki/Alpha_(finance)
https://blog.nalo.fr/lexique/alpha/
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